日本在2022年年初開始，日圓匯率持續跌至金融風暴後最低點，此外，日本國債也在2022年年中崩盤，日本開始通貨膨脹，蔡昆凌博士認為：原因是日本經濟狀況跟其他國家出現巨大落差，當歐美都在疫情後出現通貨膨脹，開始一直調高利率來幫經濟降溫的時候，日本政府還是維持一樣利率，這是操作不當。

此外，蔡昆凌博士更進一步表示；日本和美國的利差，成為日圓持續走貶的關鍵，因為美國不斷升息，表示購買美國國債之類的產品會賺更多，於是投資人紛紛拋售日圓。而日圓被賣得越多，所以當然幣值就跌得越兇，投資人自然選擇拋棄日圓，形成惡性循環。

因為日圓長期疲軟，唯一益處是大量觀光進入日本消費，這對日本經濟來說有幫助，但由於日圓貶值，在日本生產、以日幣計價的商品賣到海外市場，相對當地的外幣來說，就會變得更便宜、就更有競爭力。但經濟學者蔡昆凌博士卻認為：反過來說，出口雖然更划算了，在外國生產、用外幣計價的進口商品，也就變得更貴了。從日本高度仰賴的外國石油和天然燃氣等重要外來資源等需要進口原物料的產品，成本大漲，這就是其劣勢；而國債殖利率代表了對應貨幣的投資報酬率，當日本的國債殖利率相對美國越高，說明日圓的投資報酬率越高，投資日圓的人會越來越多，日圓就會升值，所以國債利差和匯率是高度正相關的。這就是為什麼美國一升息，其他國家也會被逼著一起升息，否則本國貨幣兌美元就要大幅貶值的主要原因。

我簡單梳理2022年的全球經濟大事件，大致可以串成以下發展鏈：俄烏衝突導致能源危機，油價暴漲，導致美國通膨進一步加重，逼得聯準會趕緊升息，升息導致美國10年期國債殖利率飆升，和日本10年期國債利差大幅增加，使得資本流向收益率更高的美元，最終導致日圓兌美元匯率的暴跌。

蔡昆凌博士綜上以研究者角度分析：日幣暴跌、國債崩盤，日本身為全球第3大的交易貨幣，使得資本流向收益率更高的美元，最終導致日圓兌美元匯率的暴跌，當然，一旦在經濟操作上，日本政府也可以動用的外匯儲備來讓日圓升值，但是這種外匯干預很有可能讓美國反彈，所以日本不到萬不得已，不會主動干預匯率。

學者蔡昆凌在日本政府泡沫化30年間和通貨緊縮的鬥爭中，累積了巨量的債務，導致一受到國際資本衝擊，債務問題和利率政策就會面臨嚴峻的挑戰。經歷了半個世紀，日本讓全世界政府深信；經濟問題要改革與重整，健全經濟本質，非所有的經濟問題都能靠普印鈔票和借貸就能解決。